Den enorma investeringsvågen inom AI visar tecken på att tappa fart. Flera kapitalförvaltare minskar därför sina innehav i halvledarbolag. I stället söker de nya vinnare inom bland annat mjukvara, finans och hälsovård.
Förändringen sker trots att teknikjättarna fortsätter att investera rekordbelopp i datacenter. Däremot väntas tillväxttakten sjunka kraftigt under de kommande två åren.
Utvecklingen kan pressa chipbolagen. Samtidigt kan den gynna Microsoft, Amazon, Alphabet och Meta, som står för en stor del av investeringarna.
Investeringarna når 673 miljarder dollar
De största moln- och teknikbolagen väntas öka sina investeringar med 76 procent under 2026. Enligt UBS kan beloppet nå 673 miljarder dollar. Det motsvarar över 6 300 miljarder kronor.
Pengarna går främst till datacenter, avancerade halvledare och annan AI-infrastruktur. Dessutom kräver anläggningarna stora investeringar i elförsörjning, kylning och nätverk.
Tillväxten väntas dock bli betydligt lägre framöver. UBS räknar med en ökning på 25 procent under 2027. Året därpå kan takten falla till endast 6 procent.
AI-investeringar bromsar alltså inte i absoluta tal. Bolagen kan fortfarande spendera mer pengar varje år. Däremot väntas utgifterna inte längre öka lika snabbt.
Förvaltare minskar innehaven i chipbolag
Under de senaste två åren har investerare satsat stort på halvledarbolag. Nvidia, Broadcom, Micron, ASML och TSMC har gynnats av den växande efterfrågan på AI-kapacitet.
Philadelphia Semiconductor Index har mer än fördubblats på ett år. Samtidigt har indexet fallit närmare 18 procent från toppen i juni.
Den snabba uppgången har gjort värderingarna höga. Därför börjar vissa kapitalförvaltare säkra vinster och minska riskerna.
Alexis Bossard på Edmond de Rothschild Asset Management har minskat fondens exponering mot halvledare. Han anser att aktierna har blivit för dyra i förhållande till marknadens förväntningar.
Även LFG+ZEST har minskat sina positioner i bolag som tillverkar minneschip och produktionsutrustning. Förvaltaren har i stället köpt aktier i stora molnbolag och hälsovårdsföretag.
Halvledare ses som en trång investering
Bank of Americas senaste förvaltarenkät visar hur populära chipaktier har blivit. Hela 82 procent av deltagarna pekade ut halvledare som marknadens mest överbelastade investering.
Ingen av förvaltarna i undersökningen hade en negativ position mot sektorn. Det visar att investerarna fortfarande tror på marknaden. Samtidigt ökar risken för kraftiga kursfall om förväntningarna inte infrias.
Trots oron fortsätter kapital att strömma in. Fonder med fokus på chipaktier fick rekordhöga nettoinflöden på 10 miljarder dollar fram till maj.
Marknaden är därför delad. Vissa förvaltare lämnar sektorn efter den kraftiga uppgången. Andra ser nedgången som en tillfällig korrigering.
Teknikjättarna kan gynnas av lägre kostnader
Långsammare investeringstillväxt behöver inte vara dålig för hela tekniksektorn. Tvärtom kan den ge Microsoft, Amazon, Alphabet och Meta bättre kassaflöden.
Bolagen har använt stora delar av sina egna pengar till att bygga AI-infrastruktur. Nu tar de även in mer extern finansiering genom lån och obligationer.
Efterfrågan på dessa obligationer har dock försvagats. Under februari var investerarnas efterfrågan nästan fem gånger större än utbudet. I juli hade nivån fallit till mindre än det dubbla.
Om finansieringen blir dyrare kan teknikbolagen behöva prioritera hårdare. Följden kan bli färre datacenterprojekt och lägre beställningar hos halvledarbolagen.
Samtidigt kan lägre investeringskostnader förbättra teknikjättarnas lönsamhet. Därför köper vissa förvaltare aktier i bolagen som tidigare stod för utgifterna.
Datacenter möter växande motstånd
AI-utbyggnaden stöter också på praktiska hinder. Datacenter kräver stora mängder el, vatten och mark. Dessutom kan projekten höja energikostnaderna för hushåll och andra företag.
En uppskattning visar att omkring 70 procent av planerade amerikanska projekt möter någon form av lokalt motstånd.
New York har infört ett ettårigt stopp för nya stora datacenter. Delstaten vill utreda anläggningarnas påverkan på elnät, vattenförsörjning och lokalsamhällen.
Även andra amerikanska delstater diskuterar begränsningar. Därför kan politiska beslut fördröja den planerade utbyggnaden.
AI-investeringar bromsar men boomen fortsätter
Efterfrågan på beräkningskapacitet är fortfarande stark. Dessutom fortsätter bolagens resultat att ge stöd åt AI-trenden.
Tidigare teknikboomer har också innehållit stora nedgångar. Under internetuppgången på 1990-talet föll flera ledande aktier upprepade gånger med mellan 20 och 30 procent. Därefter fortsatte många av dem att stiga.
Det betyder att den senaste nedgången inte måste markera slutet för AI-boomen. Däremot kan marknaden gå in i en ny fas.
Investerare tittar nu bortom företagen som bygger infrastrukturen. I stället söker de bolag som kan använda AI för att sänka kostnader och öka intäkterna.
Finans, hälsovård, cybersäkerhet och utvalda mjukvarubolag kan därför bli nästa vinnare. När AI-investeringar bromsar blir det viktigare att hitta företag som kan visa tydliga ekonomiska resultat.