Bitcoin har gjort ett nytt race – men inte på det sätt du tror. Istället är det börsnoterade företag som sitter på stora bitcoininnehav som rusar i värde. Problemet? De värderas till långt mer än sina faktiska tillgångar.
Det handlar om så kallade bitcoin treasury companies. De gör inte mycket mer än att köpa bitcoin och vänta. Trots det handlas deras aktier till kraftiga premier. Ett av de tydligaste exemplen är Strategy – tidigare MicroStrategy – som nu värderas till över 120 miljarder dollar. Deras bitcoin? Värt cirka 72 miljarder.
Över 30 000 svenska småsparare har hoppat på tåget. Många lockas av kursrusningar och tron på “nästa bitcoin-våg”. Men analytiker börjar se tecken på en spekulationsbubbla. Skillnaden mellan börsvärde och verkligt innehav är för stor.
En affärsmodell byggd på luft
Vad är det som händer egentligen? Det hela bygger på ett finurligt men riskfyllt upplägg. Företag emitterar nya aktier till ett överpris. Pengarna används för att köpa mer bitcoin. Det driver upp substansvärdet – men bara så länge marknaden vill betala en fet premie.
Dagens Industris Robert Andersson beskriver det som ett cirkelspel. Ett bolag kan ha 1 000 kronor i kassan och köpa bitcoin. Då är varje aktie kanske värd 100 kronor. Men på börsen handlas aktien för 200. Gör man en nyemission på 10 nya aktier till 200 kronor styck, får man in 2 000 kronor. Investera dem i bitcoin och aktiernas teoretiska värde går upp – fastän inget egentligen hänt.
Det är här risken ligger. Så länge marknaden är het går allt upp. Men om investerarna tappar tron – eller bitcoinpriset dyker – då faller hela konstruktionen. Det är precis det som ECB, Riksbanken och även kryptoprofiler som Arthur Breitman börjar varna för.
Varningar från tunga aktörer
Det är inte bara svenska småsparare som rusat in. Internationella bolag har också anammat modellen. Strategy har till och med en plan: 42 miljarder i aktiekapital, 42 miljarder i skulder. Idag sitter de redan med 12 miljarder i lån – utan kassaflöde att täcka dem.
ECB ser ett växande samband mellan kryptomarknaden och traditionell finans. Enligt deras rapport äger europeiska hushåll nu minst 75 miljarder euro i kryptotillgångar. Riskerna anses fortfarande begränsade – men kopplingarna växer.
Även traditionella banker börjar vakna. JP Morgan, tidigare krypto-skeptiker, undersöker nu att låna ut pengar med bitcoin som säkerhet. Men även med institutionellt intresse kvarstår grundproblemet: bubblor spricker. Och när det sker kan det gå snabbt.