Top Twenty Financial Words of 2011

20. Intervention

19. Contagion

18. Netflixed

17. Risk On/Risk Off

16. Hypothecation

15. Bazooka

14. AAA

13. Timestamped

12. Austerity

11. Bifurcated

10. Off the Lows

9. Troika

8. Face-Ripper™

7. Transitory

6. Haircut

5. Downgrade

4. Correlation

3. Merkozy

2. Occupy

1. Europe

Price action i tunna marknader räknas också. Och om det uppträder som en hausse marknad är det kanske en hausse marknad. Idag stängde 25% av DOW aktierna på 52v högsta. Marknaden gick också igenom den gamla highen från 27e oktober och är nu på högsta nivån sedan juli. Nu är även S&P500 på plus för året. S&P500 upp 5% sedan i måndags. S&P500 också över 200 dagars, något man inte varit i mer än 3 dagar sedan baissen började i augusti.

Dock, amatörmakroanalytiker kan konstatera dels att aktiemarknaden nu decouplat från Euron som är mindre än 1% från lows samt att carry-traden inte materialiseras på riktigt då både spanska och italienska bonds yields fortsätter att krypa uppåt – italienska 10 åringen har gått från 5.90% som low i december till 7% nu, nära highs. Både Euron och PIIGS bonds signalerar att problem så klart inte är lösta och att det FEAR snart kommer tillbaka på agendan igen, kanske bara inte just just nu.

1/ Bull tesen för de kommande två veckorna är nu: (a) seasonality (b) förhoppning att EU tar julledigt och inga mer dåliga nyheter kommer (c) att marknaden är översåld (d) att US makro inte blir sämre.

2/ VIX bröt så klart ned och är nu på nivåer som gällde innan augusti baissen började. Marknaden har en bra bit att klättra om man ska stänga det gapet.

3/ Värt att notera är att vi fick ett Hindenburg Omen i måndags. Ingen större marknadskrasch de senaste 25 åren har skett utan att man samtidigt innan fått ett Hindenburg Omen, men samtidigt så övervarnar signalen så klart (fungerar 1/3 av tiden). Hokuspokus kan man ju tycka, men man kan ta det som en annorlunda reminder om att faran så klart inte är över.

Net net, tesen står kvar; volatiliteten kommer komma ned, man ska vara lite long men det kommer fortsätta vara en marknad som inte kommer någon vart och där man måste våga gå emot rörelser.

Bettet är att vol kommer ned och att vi snart gör ett försök på uppsidan. VIX stängde idag lite upp men är ändå i linje med var vi var 2a/3e augusti, dvs innan baissen började och en fyra månaders lägsta. Bara för att sätta i perspektiv hur stökig de senaste 4 månaderna har varit; under perioden 19e maj 2003 till 27e februari 2007 så föll inte S&P500 med mer än 2% en enda dag (1380 dagar). De senaste 4 månaderna har vi haft 15 dagar då börsen varit ned minst 2%.

Den remarkabla volatiliteten kommer komma ned. Det kommer bli varannandagsmarknad. Man bör vara lite long.

1/ bara 14% av de topp 1% jobbar inom finans

2/ bara 18% av de topp 0.1% jobbar inom finans

3/ 30% av de som var “the 1%” 2007 hade ramlat utanför 2009

4/ betat för de 1% har ökat från 0.5 i början av åttiotalet till 2.4 2007. De 0.01% har ett beta på 4, vilket får vilken högrisk tech aktie som helst att verka stabil

2/ Kapitulation1…………….$93bn har strömmat in i Money Market Funds de senaste sex veckorna. Det är det största flödet in i “cash” sedan januari 2009. Samtidigt har $23bn tagits ut ur aktiefonder de senaste 5 veckorna. På kort sikt är detta synonymt med kapitulation och därmed en contrarian köp signal

3/ Kapitulation2………………Speculators “net short euro” position är den största någonsin, efter att ha ökat med 20% förra veckan. Sådana massiva bets är till för att bli whip-sawed, i alla fall kortsiktigt.

1/ Mellan 1996 och 2000 strömmade det in $542bn i aktivt förvaltade long-only aktiefonder

2/ Mellan 2000 och 2007 var nettoflödet noll

3/ Sedan 2007 har $540bn tagits ut ur samma aktiva fonder

4/ Under perioden 1996-idag har istället ca $600bn gått in ETFer (passivt förvaltade)

Någon gång de kommande 1-10 åren kommer stock picking igen vara in vogue

Är det inte i alla fall lite anmärkningsvärt hur alla åkte till Kina och kom hem dödshaussade 06,07 och 08 och nu 2011 åker alla dit och är dödsbaissade? Kinas aktiemarknad pekade ju 07.

För övrigt, när var det senast man gjorde en bra aktieaffär genom att besöka ett land? Analys by walking around in the streets counting construction sites…..

1. We won’t all talk about Europe quite as much next year as we have in 2011, although I suspect that,

in the first few weeks of the year, it might seem like it. Europe will still be called Europe, and with a

bit of luck, it might go back to being as dull as it usually is. (especially with Man United out of the

Champions League)

2. As I have said in the past few weeks, the EMU cannot survive without Italy in it, and Italy cannot

survive with 6-7 pct 10-year bond yields. In that regard, the stage that this crisis has moved in recent

weeks is both scary and exciting. Take your pick as to which one you wish to explore (if not both).

3. The Euro is more likely to reach1.10 next year, rather than 1.50. I doubt it will see both, and it might

not see either, but 1.10 is more likely than 1.50.

4. The Yen is more likely to see Y100 than Y60, and I suspect Y100 is quite likely (although I thought

that about 2011 too). In fact, if we can clear the Y79.50-80.0 area, it is rather probable.

5. EUR/CHF is more likely to see 1.40 than 1.00.

6. There are plenty of economic, political, social and policy risks for 2012. They are not all negative. It

is quite conceivable that not only the US will continue to surprise on the upside, but others could too.

This includes some of the BRIC and other Growth Markets like Brazil and even India - where it is

ever-so-fashionable to now think the days of License Raj and Hindi weak growth are back.

7. Europe might easily disappoint even more on the downside - indeed, our first formal GDP forecast

is below consensus. But it is not impossible that it might surprise on the upside.

8. The S&P is more likely to be above 1400 this time next year than below 1000.

9. China won’t have any kind of landing in reality, neither hard nor soft, but it will still be travelling. It

might have seemed like a soft one though.

10. The MIST will continue to hover around the BRICs…As some observers have noticed, the other 4

countries that we define as Growth Markets - Indonesia, South Korea, Mexico and Turkey - can

also be expressed in the form of a nifty acronym. And, they are rather interesting places, with all 4

having something to offer. Right at this moment in time, they don’t seem to have the same specific

issues as each of the BRICs, but they are not quite as important for the rest of us. However, all 8

countries put together are going to become more and more important for the ongoing evolution of

the world economy and markets.

11. A team from Manchester will probably win the English Premier League. A team from Manchester will

probably not win the Champions League.