The blame game begins……en fransk blogg har inside info att det är en US investmentbank och 2 monster hedgefonder som kört CDCs marknaderna i PIGS för att skapa oreda och så klart profitera.
http://bruxelles.blogs.liberation.fr/coulisses/2010/02/les-march%C3%A9s-financiers-am%C3%A9ricains-attaquent-leuro.html#more
a/ 3 av 4 IPOs som var planerade att ske förra veckan fick dras i sista sekund. Det enda bolag som lyckades IPO:a (Ironwood Pharma - största biotech IPO:n på 2 år) prisades 25% under mid-point i prospektrangen. Det här skulle ju bli det stora stora IPO året…….
b/ Hedgefonder ned 0.7% i januari. Första nedmånaden på hur länge? Alla hedgies som jag pratar med är fortfarande nettolonga
c/ Konsensus estimat for 2010 har kommit upp de senaste 2 veckorna. Basic resources är den sektoirn som sett överlägset mest uppgraderingar (av vinstestimat) de senaste 4 veckorna - och således är spreaden mellan kurser och estimat i den sektorn signifikant
d/ nu 9% korrektion i S&P500 - nära textboks 10% korrektionen. Mer översålt än någon gång under de senaste 9 månaderna.
e/ Coming back to base………Nästan kusligt att notera att för 10.000 USD så köper du 1 DOW nu och 1 Nikkei och 10 S&P500 och 10 Guld och 20 NASDAQ. Jag vet inte vad det skulle kunna betyda dock………
Uttjatat ämne men ändå intressant att läsa denna nya BCG rapport som säger att bara 30% av alla PE firmor (dvs inte portföljbolagen) är säkra på att överleva. Spontant känns det helt klart som att sektorn lider av överetablering, bland andra saker
http://www.bcg.com/documents/file15392.pdf
“Look, this is called a Blackberry. You can see live stock market quotes here, not like the ticker tape when you were FED Chairman. Look, you are crushing bank stock prices today with you announcement”
http://www.youtube.com/watch?v=oV5hEBqYfTE&feature=player_embedded
Bra rolig artikel på Bloomberg om de mest “överanvända” NYA orden under 2009. Vi lär ju oss nya ord och uttryck på finansmarknaden hela tiden. Vad månde det bli för 2010?
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=newsarchive&sid=aY1uat1GZmnw
Var på en cocktail igår här i Sao Paolo och pratade bla med en GS banker stationerad här. Han berättade att GS kör en $5bn prop bok bara för Brazil equities. Jag har levt i den naiva tron att Brasilien vara lite av “virgin territory” vad gäller finans och trading och spekulationer. Nu är ju $5bn bara en vanlig stor 1st world hedgefond och visst är det kanske så att GS, som vanligt, är tidiga i cykeln, och visst är det så att man kanske inte skulle vänta sig något annat när Bovespa är den bäst performande aktiemarknaden, men det var i alla fall lite smolk i min caipirinha att smart-money redan är här i sådan stor utsträckning.
Earnings estimat för “next year” vid den här tidpunkten på året är nästan alltid för höga. De 10 senaste åren har man i snitt trott att kommande år ska se EPS tillväxt med 14% där verkligheten i snitt bara blivit 4%. Nästa års (2010) estimerade EPS tillväxt på 24% är den mest optimistiska någonsin. Vidare, peak i quarterly EPS för S&P500 var Q207. Nu estimeras Q42010 att vara bara 14% lägre än den peaken. Ribban på bra nivå!
Intressant att notera att Cyclicals (i Europa) har nått sin högsta premium värdering mot non-cyclicals på över 15 år (värdering här mätt som PE 1års trailing och 1års forward).
(källa: Bernstein och Exane)
.
I väntan på tjugotio “The Year of the Deal” så kan vi ladda ned filmen “Barbarians at the Gate” och se över mellandagarn (se länk nedan). Nu är det extremt osannolikt att vi skulle nå upp till en LBO deal size som i filmen ($25bn) men vem vet vad som kan hända.
http://www.megaupload.com/?d=YU2DPHZV
Guld slog alla andra stora tillgångsklasser de senaste 10 åren. Ingen hjälp att försöka vara för smart; det var den simplaste äldsta investeringsformen påfunden sekler och åter sekler innan mer avancerade investeringstekniker som outshinande allt annat.
från zerohedge:
“And for all the pomp and circumstance of Private Equity, of Hedge Funds, of fast, loose and easy money, the simplest commodity known to man clearly “out-thought” five business school generations of the smartest men in the room, whose financial weapons of mass destruction brought nothing to the world than the abyss of systemic collapse. It does kinda put things into perspective”
Har stängt igen all risk, checkat ut och huserar ju för några veckor framöver i Sao Paolo med omnejd. Fokus på börsen är således inte på all time high. Följande saker intresserade mig i alla fall marginellt när jag deleatade emails idag.
Santa clause rally………….Under de 110 senaste åren i DOW så har index gått upp med i snitt nästan 3.5% under perioden 21:a december till 7:e januari. Det ska jämföras med års genomsnittet på 8%. Problemet är så klart att det nog inte finns någon där ute som inte tror på ett rally. Antalet Bears i senaste AAII är det lägsta på 20 månader. Farligt att vara för kumbaya vad gäller jultomtsrallyt.
1H rally…………På samma team som punkten ovan; finns det någon sell-side strateg som är baissad för de kommande sex månaderna? Har sällan sett ett sådant unisont konsensus att börsen ska upp i alla fall 1H tjugotio. Jo föresten, i början av mars detta år hade vi samma enstämmiga konsensus.
M&A theme……………20% av alla tillfrågade i en UBS survey sa att de ska göra en “significant” deal (sales >500m eur) under 2010. Expect the unexpected in M&A 2010.
En trött sektor……………Sedan oktober har det gått in eur 42bn bara i finanssektorn i Europa i placings och emissioner. Det är ett helt nytt Nordea och lite till som dränerats från investerare. Så klart en förklaring till varför sektorn varit så trött. Är det den en farlig “value trap” för 2010?
Art as bad investment…………….Min fru har snöat in på Banksy och börjat köpa allt vad hon orkar och försöker övertyga mig att det faktiskt skulle vara en bra investering. Jag är hysteriskt skeptisk. Den första hedgefonden som bara investerar i konst, Art Trading Fund, likviderar nu alla positioner och stänger igen. Om det beror på dålig avkastning eller något annat framgår dock inte. Totalt har antalet “konst hedgefonder” minskat från 50 stycken 2007 till 20 idag.
10 lessons not learned………………James Montier ute med “10 lessons not learned”. http://www.tradersnarrative.com/james-montier-ten-lessons-not-learnt-3364.html
Bryt upp, bryt upp………………Ny 2009 closing high och också en första stängning utanför den familjära/förhatliga rangen. Det var “Upgrade Monday” med massor av broker uppgraderingar. Det var “Merger Monday” och det var “Guiding up Monday” (JA Solar upp 20%). Enda besvikelsen var att när vi väl bröt upp så blev äventyret i all fall inte omedelbart oändligt.
A deal to be done……………..>$30bn deal med >25% premium. Exploration sektorn upp 6%. Ny Ernst&Young rapport säger att 25% av tillfrågade bolag är “highly likely” att göra en M&A transaktion under de kommande sex månaderna. Det är ett conviction för mig att M&A kommer bli ett gigantiskt tema under 2010, troligtvis redan under Q1. Man måste ha ett M&A input i single-stock analysen.
Insiders still selling………………….Insider selling 32x högre än insider buying förra veckan, dock ett stort steg bättre än 82x från veckan innan.
Sector leadership…………..Läste en intressant rapport om hur “sector leadership” ändras från år till år i haussemarknad, dvs det är inte samma sektorer som drar. Det går hand i hand med vad vi ser nu där bankerna känns som de spelat färdigt. Otippad sektorvinnare för tjugotio: pharma.
ETFs…………..Läsvärd derivat rapport från BoA - där min egna konklusion är att ETF:er bara blir viktigare och viktigare och att man verkligen måste förstå vad som händer här för att förstå en del ny market dynamics. Exempel: VXX ETF:n har nu så mycket pengar att den dagliga re-hedgingen som måste göras står för någonstans mellan 30-40% av volymen i VIX terminen. Vidare, nu står 20% av all options index handel i optioner på index ETFs och inte i optioner på terminen. Finns det calls/puts på de svenska ETF:rna?
To break free or not to break free……………………S&P500 upp hela 0.04% för veckan. Nu 24 dagar inne i den intressanta rangen. Till och med EM/DM slicen var helt flat för veckan. Vwap fungerar som en magisk magnet. Att jaga rörelser fungerar verkligen inte. Givet den händelsefattiga kalendern för denna vecka är det svårt att se att vi ska bryta ur rangen nu, men det är väl precis då det händer. Rejält rally i risky assets på Abu Dhabi annonseringen (Hang Seng upp 350 punkter på några minuter) visar att Dubai oron faktiskt inte var helt död.
Shifting intermarket theme……………En av den största dollar net short covering veckorna någonsin förra veckan. Och korrelationen mellan S&P och dollarn ruckades något. David Bianco är ute med en 20-sidors rapport nu på morgonen menades att under 2010 så kommer både dollarn, oljan och S&P500 gå upp tillsammans. Det här kan bli ett mycket intressant tematiskt trading skift.
Hedegfonder…………………Hedgefonder hade en av sina värsta veckor på ett tag förra veckan (ending 9th of december) och var ned 0.6%. Makro fonder var ned hela 2.3%. Samtidigt har long-short fonder minskat sin net exposure till 40% long vs nästan 50% long i slutet av november. Slutligen är makro fonder 57% bullish - den mest extrema sedan april.
Sentiment………………Investor Intelligence Sentiment suvery visar på rekordlåga 16% bears (och 45% bulls). En intressant detalj är att trots att de tillfrågade (de som skriver “investment letters”) är så haussade på medium sikt så tror många av dem (35%) på en kortsiktigt korrektion nu. Historien visar att man ska handla contrarian mot deras medium term view med med deras kortsiktiga view när den är så extrem. Net net kan man av denna punkt och punkten ovan konstatera att sentimentanalys fortsätter (som under hela hösten) att bara ge en splittrad konfunderad bild.
Deal fatigue no more………………..11 IPOs i USA under November. I snitt är de upp 15% sedan IPO dagen. Förra veckan genomfördes dock bara 4 av de 8 planerade IPOs. Mycket mindre placings och IPOs denna vecka och för resten av året kommer potentiellt leda till mer fire power att köpa vanliga listade aktier.
a bankruptcy early is good for you
http://blogs.wsj.com/bankruptcy/2009/12/08/pop-star-shakira-shares-story-of-bankruptcy-past/
The young PE stars shall inherit…………..the blame
http://blogs.wsj.com/privateequity/2009/12/08/the-young-shall-inherit-theblame/
De 10 mest exotiska (kosntiga) fonderna
http://www.fundmymutualfund.com/2009/12/us-news-world-report-10-strangest.html
smart-money gör rutin hälsokontroller, sådana man kan göra på www.executivehealth.se
Trench warfare………………Nu är det exakt en månad sedan vi klev in i 1090-1100 stängnings rangen för att inte lämna. De senaste 20 dagarna har rangen i S&P500 varit 2.4%. Jämfört det med förra hösten där den mest extrema 20 dagars rangen var 40%. Nedgången igår är väl också den 20:e gången under de här 20 dagarna som man trott att vi ska bryta igenom rangen. December är trench warfare, upp - skjut - ducka. Inga stora offensiver/positioner för stora segrar/trender.
Volym, small caps och dollarn………………Volymerna i USA har snittat 5.6bn aktier under 2009. Men under de tre senaste veckorna har vi bara haft en dag där volymerna varit större än 4.7bn aktier. Läskigt dåligt. På en månad har small caps i USA underperformat DOW med hela 8%. Sentiment föråkare? Dollarn är nu under sitt 55-dagars glidande medeltal för andra dagen på raken och glidande medeltalet har faktiskt också svängt och pekar nedåt, för första gången sedan mars. Nothing but dollars för resten av året?
Year end rally?………………En hausse teori för varför vi ändå skulle få ett year end rally är att vi har haft en hel del “deal relaterat” säljtryck, det vill säga att investerare måste göra plats i böckerna för att kunna deltaga i alla placings och IPOs som varit den senaste tiden. Nu upphör deal kalendern när vi är så nära Jul och därmed upphör det säljande också. Kan stämma.
Bringing sexy M&A back………………..Hintz på Bernstein har M&A (intäkter för industrin) att öka med 35% 2010 och 25% 2011. Massor av härliga mergers att se fram emot således. Vidare intressant att se Jana Partners (stor aktivism fond) - flagga för 5%+ i TNT igår. Activism får gärna göra sällskap på min önskelista för 2010 som i övrigt innehåller: hostile, LBOs och stora premiums.
Contrarianism är det nya konsensus……………Ett konsensus bland strateger är att vi ska ha ett rally 1H och svagare 2H där vissa även tror att vi eroderar ut hela uppgången från första halvan och mer därtill (nu Kostin senast att tror på 1300 mid-year och 1250 end of year). Det var ju precis tvärt om vid den här tidpunkten förra året och det kanske blir tvärtom i år istället. Dock, intressant att observera att den absolut största contrarian tradern de senaste åren John Paulson igår sa att hans hedgefond är mer net long än vad han någonsin varit.