morning update

by Redaktionen ~ June 11th, 2009

Snart, snart……………Vi håller oss över 200-dagars men vi misslyckas att bryta januari highs. Det som inte går upp går till slut ned, även om det kanske kommer ett sista allvarligt försök på uppsidan. Det är svårt att avgöra hur många standardavvikelser vi nu är från fair value - och visst skulle det kunna gå lite till, men gummibandet är ändå ganska välsträckt.

Crazy crude………….Dec12 är upp $10 på 10 dagar. Det är en rejäl rörelse.

Growth Repricing Done…………….Wavefront Growth basket ar upp 5.2% på en vecka - en av de största veckorörelserna någonsin för den marknadsneutrala korgen. Goldman börjar nu prata om uppsida till deras 2010 BNP forecast på 10.9% och det är väl det vi redan nu prisat in.

Junk rally…………Aktier med hög net debt / ebitda handlar nu med den högsta premium mot marknaden sedan 1993. Junk rallyt har gått för långt.

Dyrt………………Rosenberg pekar på att hela rallyt endast varit en stor multipelexpansion - från 15x trailing till 23x trailing. Börsen är dyr.

En toppish uppgradering………….Goldman uppgraderar verkstadssektorn och menar på att det trots det kraftiga rallyt vi haft ändå är en bra entry point. Man tar upp 2010 estimat med 25% och ser i snitt 36% uppsida for sektorn på 12 månaders basis. Både ELUX och Sandvik dubbeluppgraderades från sälj till köp. I ett sådant här rally måste det alltid komma en panikuppgradering precis nära slutet - och det här är nog den. Den kommer se smart ut i några timmar eller några dagar - men sedan kommer den bara se hopplös ut.

Sometimes they come back…………Alla gamla 07 teman (som “higher for longer”, “super-spike” och “liquidity super cycle”) har ju varit inne och gästspelat på marknaden igen den senaste tiden. Ett annat sådant underbart fundamentalt tema var ju agriculture boomen. Tänk vad kul om det temat skulle kunna komma tillbaka. Därför gladdes jag extra mycket över Credit Suisses 70 sidiga rapport från igår med titeln “Agriculture - a structural story”. CRB foodstuffs är bara upp 11% YTD att jämföras med CRB metals 41%. Ett supertema att följa.

På lördag gifter jag mig, sedan följer smekmånad och sedan följer total passivitet i skärgården i några veckor. Högst sporadiska uppdateringar den kommande tiden.

olja vs oljeaktier

by Redaktionen ~ June 10th, 2009

Bara vart att komma ihag att oljeaktier sa klart outperformade olja massivt under Q4 och Q1 sa att man inte ska forvanta sig for mycket boost i oljeaktier nu nar oljan gar bananaz.

sg2009061022832

analys av nedsidan

by Redaktionen ~ June 10th, 2009

se nedan artikel fran Affarsvarlden om Executive Health (ja - en verksamhet som undertecknade har personliga intressen i). Nu kan ni kanske fraga vad det har har med finansmarknaden att gora. Det har handlar om den ultimata riskanalysen eller nedsideanalysen for den viktigaste tillgang du har i portfoljen. Darva lite viktigt - for vissa personer betydligt betydligt mer kritiskt viktigt an om borsen ska ga upp eller ned 10% harifran pa kort sikt

Hälsoundersökning för de som har råd

Affärsvärldens reporter gör en hälsocheck-up som är minst lika grundlig som en bilbesiktning, fast i betydligt lyxigare miljö.

Executive Healths privatklinik ligger mitt i “Executive land”, på Blasieholmen i centrala Stockholm, med Lundin Mining, Investor och EQT i samma kvarter. Hit hoppas man att locka välbeställda personer, eller vem som helst som har 29 000 kronor över. Antingen för att kunna sova gott om nätterna efter ett tummen upp för hälsan - eller för att få ett oundvikligt sjukdomsbesked innan symtomen kommit och därmed kunna få behandling direkt.

Jag hälsar på doktor Lars Erik Strandberg och han visar mig till det rum som ska vara mitt eget under dagen, att vila i mellan undersökningarna. I rummet finns en dator, det går bra att sitta där och jobba, säger han. Jag tror nästan att det är ett skämt. Under fem timmar ska min hälsa undersökas mer noggrant än någonsin tidigare. Om jag har någon av stora folkdödarna; som cancer (vissa typer) eller hjärt- och kärlsjukdom kommer det att avslöjas. Diabetes, benskörhet och ett stort antal andra sjukdomar utreds också. Jag har inte lust att kolla mejlen som om det vore en vanlig dag.

Tidigare på telefon hade jag ställt den självklara frågan: Hur stor är risken för att man hittar något? Executive Health har ingen egen statistik. Kliniken öppnade i augusti förra året och har bara haft ett par hundra kunder än så länge. Men det finns en tysk studie på 1 007 personer som genomgått en likadan hälsokontroll. Den visar att läkarna hittat cancer eller tecken på ännu inte upptäckta hjärt- och kärlsjukdomar hos ungefär tre av hundra personer. Medelåldern på personerna i studien var 56 år.

Jag och doktor Strandberg går igenom vad som ska hända under dagen: Samtal om min hälsobakgrund, diverse tester och prover samt, vilket är det stora numret i undersökningen, magnetkameran. Det är den som kan hitta cancerceller i min kropp.

- Du har en spännande dag framför dig, avslutar han genomgången.

Spännande skulle dagen bli, både för mig och för doktor Strandberg skulle det snart visa sig.

Vi mjukar upp med blodprovstagning. Syster Gunilla tar fem rör från min arm. Ett fyrtiotal olika blod- och urinanalyser ger information om bland annat min kropps förmåga att omvandla näring till energi (metabolismen), balansen mellan det onda och det goda kolesterolet, diabetes, lever- och njurfunktion.

Ett hälsosamtal på tre kvart ger doktorn inblick i min livsstil och hur friska eller sjuka mina föräldrar och andra nära släktingar är. En pappa som haft kranskärlsjukdom och gjort en så kallad ballongsprängning oroar doktor Strandberg. Däremot ser han nöjd ut när jag berättar om mina träningsvanor och vad jag äter.

Så var det dags att gå igenom vilka gifter man eventuellt tillför sin egen kropp.

- Men rökning och alkohol behöver jag väl inte oroa mig för i ditt fall, du som verkar så hälsosam, säger doktor Strandberg.

Tyvärr var han lite snabb i sin bedömning. Jag berättar att jag dricker åtta glas rödvin i veckan och sneglar på doktor Strandberg för att se eventuell reaktion. Ingen fara, det verkar vara inom en rimlig gräns. Men så var det ciggen. Jag röker ju så lite, försöker jag, ett halvt paket i veckan det borde väl inte ens räknas. Jo, det gör det, säger doktor Strandberg strängt och tillägger att det är helt onödigt. Jag håller inte med men vi enas om att gå vidare i frågan när testresultaten är färdiga.

De första testerna startar. Blodtryck, pulsmätning, reflextest. Det här går ju bra, jag börjar slappna av. Så är det dags för dagens stora nummer.

Syster Gunilla ber mig ta av mig örhängena innan vi går ner i rummet där magnetröntgenkameran väntar bakom en glasvägg. Syster Gunilla och hennes kollega börjar knappa på manöverbordet. Jag har en metallplatta i skallen, vilket jag uppgett i frågeformuläret inför kontrollen. Den stör inte röntgen. Men har du kanske också något metallklips i huvudet? undrar syster Gunilla. Nej, absolut inte, det borde jag ha vetat i så fall. Men syster Gunilla ringer till sjukhuset där jag opererades och ber mig vänta på mitt rum tills någon hittar min 25 år gamla journal. Efter ett tag kommer en uppjagad doktor Strandberg med ett fax i handen. Tur att vi är så noggranna, betonar han. Det finns ett klips vid hjärnan. Ingen hade tänkt så mycket på det eftersom det inte fanns magnetkameror när det sattes in. Om jag lagt mig i kameratunneln hade klipset i tinningen inte klarat den starka magnetismen utan släppt sitt grepp om ådern, det hade blivit hjärnblödning.

Vi fortsätter med de följande kontrollpunkterna i stället.

Hjärta och halsens artärer ultraljudsundersöks. Resultatet ska granskas för att se om blodet flyter på som det ska, eller om det finns plack i artärerna. I lungfunktionstestet får jag andas in och blåsa ut allt vad jag orkar. Jag sätter foten i en bentäthetsmätare för att se om mitt skelett är skört.

Sista punkten är ett arbetsprov. Efter några minuters cykeltur får jag veta att min kondition är ordinär, på gränsen till god. Det förklarar jag gärna med att jag fick trampa i för stora tofflor.

Några dagar senare är det dags att ta del av resultatet. Doktor Strandberg ser glad ut när vi möts igen.

- Du kan vara stolt, säger han.

I utlåtandet står det att det är ett “glädjande resultat”. Alla analyserade prover visar ett normalt resultat, det vill säga värdena hamnar inom de önskade intervallerna. Lungorna är i fin form - just nu, betonar doktor Strandberg och textar “rökstopp” med stora bokstäver på utlåtandet. Jag går från kliniken med lätta steg och ringer min mamma så fort jag kommer ut på gatan.

morning update

by Redaktionen ~ June 10th, 2009

Bas Eller Tappat Momentum?……………….Haussarna säger att vi håller på att bygga en bas medan baissarna säger att vi tappat momentum. Semis och Materials var de stora vinnarna (4.5% och 2.3%). Crude upp 2.7% och printade över 70 för första gången på 7 månader. Idag var en jobbig preview på den kommande sommarstiltjen - bara precis över 1bn aktier på NYSE omsattes - 30% under 50-dagars genomsnittet

Consumer W……………Bensinpriset ar nu upp 41 dagar på raken här i USA. Det motsvarar en $130bn smäll mot konsumentens plånbok. Det tillsammans med högre mortgage rates och lägre genomsnittlig veckolön (enligt majstatistiken) så undrar man hur länge det tar innan den amerikanska konsumenten dubbeldippar på allvar.

Retail In-Stoppning……………..Amerikanska aktiefonder fick in över $8bn under de 5 första dagarna i juni. Vad gäller AAII sentiment undersökningen sa ar nästan 50% av alla privatinvesterare bullish - den högsta siffran sedan januari detta år.

Prime Subprime………………Hälften av alla defaults i USA under Q1 var nu i prime lån - inte subprime. Bara värt att känna till.

Next New Thing………………Green shoots, TARP, CLOs, SIVs och conduiter - saga vad man vill om den har baissen och återhämtningen - men vi har som vanligt pa börsen fått lära oss en hel del nya saker. Nu tycker jag dock att det gått ett tag, lite for länge, utan något nytt. Det ar säkert också lite synonymt med att marknaden rangat. “Next new focus thing” som kommer att flytta marknaden bör komma snart. Och räkna med att när du väl läser det i denna blogg så har marknaden redan prisat in det for länge sedan och det är för sent att försöka analysera och agera på…..

Too busy to survive?………………… Jag skulle vilja uppmuntra alla att boka in en Executive Health undersökning till efter sommaren (juni är helt fullbokat).  Några välspenderade timmar av din tid på kliniken är det bästa du kan göra för din hälsa. Executive Health screenar för de vanligaste cancrarna och för hjärtattack och stroke. Upptäcker du liknande sjukdomar i tid så har du mycket större chans att kunna bota dem. Allt handlar om tidig upptäckt. Och den viktigaste tillgången man har är så klart sin hälsa. Läs dagens artikel i Affärsvärlden om Executive Health, samt försök hitta tid i din kalender att bry dig om något viktigare än aktier och boka på info@executivehealth.se nu omedelbart för dig och dina nära och kära.

a stimulus story

by Redaktionen ~ June 9th, 2009

It is the month of August, on the shores of the Black Sea. It is raining,
and the little town looks totally deserted. It is tough times, everybody
is in debt, and everybody lives on credit.

Suddenly, a rich tourist comes to town. He enters the only hotel, lays a
100 Euro note on the reception counter, and goes to inspect the rooms
upstairs in order to pick one.

The hotel proprietor takes the 100 Euro note and runs to pay his debt to the butcher.

The Butcher takes the 100 Euro note, and runs to pay his debt to the pig grower.

The pig grower takes the 100 Euro note, and runs to pay his debt to the supplier of his feed and fuel.

The supplier of feed and fuel takes the 100 Euro note and runs to pay his debt to the town’s prostitute that in these hard times, gave her “services” on credit.

The hooker runs to the hotel, and pays off her debt with the 100 Euro note to the hotel proprietor to pay for the rooms that she rented when she brought her clients there.

The hotel proprietor then lays the 100 Euro note back on the counter so
that the rich tourist will not suspect anything.

At that moment, the rich tourist comes down after inspecting the rooms,
and takes his 100 Euro note, after saying that he did not like any of the
rooms, and leaves town.

No one earned anything. However, the whole town is now without debt, and looks to the future with a lot of optimism….

And that, ladies and gentlemen, is how the United States Government is doing business today.

consumer credit rates

by Redaktionen ~ June 9th, 2009

consumer credit rates kryper uppat - nu ar man nastan halvvagas tillbaka till Lehman extremes

20090609-consumer-credit-rate

morning update

by Redaktionen ~ June 9th, 2009

Tight range…………….Stängningspris för S&P500 de senaste sex dagarna har varit: 942, 944, 932, 942, 940 och nu idag 939 - en range på mindre än 1.5%. Stängningspris för OMX de fyra senaste veckorna har varit 765, 769, 776 och i fredags 770 - en range 1%. Tight range, Begränsad action. Början på sommardöden eller lugnet före stormen?

Different Generals……..Banker ledde marknaden upp till början av maj, men sedan har de faktiskt gått ned och det ar Tech som tagit över som leader. Intressant så har Tech och Banker under 5 av de 6 senaste dagarna faktiskt gått åt olika håll. Båda två måste börja gå upp tillsammans om marknaden ska kunna bryta upp.

Alla korta?………………Bästa hedgefonds månaden sedan februari 2000 (hmm vad var det för månad…?). Preliminär data visar att hedgefonder var upp nästan 6% i maj. Alla hedgefonder var ju baissade och så korta…..

Alla korta?………….I mars när börsen bottnade så var speculators netto position på CME 31.332 net contracts short (terminer och optioner). Idag har den siffran svängt till 23.096 net contracts long. Alla traders är ju baissade och så korta…..

Lite uppförsbacke……………..Nyemissioner hittills i år är så högt att det motsvarar en 3.5% utspädning om det fortsätter i den här takten året ut. Vidare så har utdelningar slaktats med 20% (värsta sedan 1938). Dessa två tillsammans tar mer an 4% av “total return” från S&P500 detta år. Under de senaste 100 åren har snitt avkastningen på marknaden varit 6% per år.

Bättre Data Dåligt…………………Kanske lite för mycket önsketänkande men skulle kunna vara så att “second derivative” caset nu börjar bli helt inprisat och därmed överspelat? Tänk om det till och med är så att bättre ekonomisk data kanske nu börjar tas emot negativt eftersom det skulle kunna betyda högre räntor vilket leder till lägre earnings och lägre PE multiplar (via högre avkastningskrav)

reading

by Redaktionen ~ June 8th, 2009

Manga aktieindex ar nu over sitt 200-dagars, vilket ar bullish ur ett rent tekniskt perspektiv. Men kom ihag att riktningen pa 200-dagars ocksa ar viktig - och den pekar ned i manga fall

http://blogs.stockcharts.com/chartwatchers/2009/06/200day-average-is-still-dropping.html

Huspris - baisse mentorn Schiller menar pa att huspriser kan ha manga ar kvar till en botten

http://www.nytimes.com/2009/06/07/business/economy/07view.html?_r=1

consumer bankruptcy filings upp med 37% YOY i maj

http://www.abiworld.org/AM/Template.cfm?Section=Home&CONTENTID=57680&TEMPLATE=/CM/ContentDisplay.cfm

investor sentiment - “dumb money indicator” extremt bullish

http://thetechnicaltakedotcom.blogspot.com/2009/06/investor-sentiment-extemus-maximus.html

prudent forecasting

by Redaktionen ~ June 7th, 2009

GM har under en lite längre period halverat sin marknadsandel i USA till nu 19% förra året. När den nya ägaren staten bad GM chefer att komma med en ny reviderad affärsplan för det nya GM (som genomgår en konkurs, som får så mycket badwill i media och som då har haft en ständigt fallande trend i marknadsandel även när man hade pengar att spendera) så var den baserad på en konstant marknadsandel på 19% under de kommande två åren. Inte konstigt att man kört bolaget i botten. Vilka idioter. Lite påminner det dock också om aktiemarknaden där man alltid har bullish forecasts och vill tro det bästa.

morning update

by Redaktionen ~ June 6th, 2009

Clear Skies?……………..Air France Flight 447 gasade på full fart in i den perfekta stormen med förödande konsekvens medan Air Comet Flight 974 visade på eftertänksamhet och tog vägen runt och  klarade sig helskinnad. Ser man mörka moln på himmelen så bör man agera försiktigt. Att vara happy long härifrån känns bara inte rätt. Swedbank denna vecka var ett bevis på att gamla baisse stories faktiskt kan komma tillbaka och skrämma oss. Skulle W och credit crunch kanske kunna dyka upp igen? Igår i USA så orkade börsen inte vidare efter att ha printat en ny high intra-dag. Banker och Materials tog en paus, båda ned drygt 1%

Bara Bulls……………Senaste Investor Intelligence survey visar att det är 43% bulls och 25% bears bland investerare.

Revenge of the Small Cap…………Small caps outperformade large caps med hela 405bp denna vecka och har nu raderat ut hela sin underperformance för året (bara tack vare denna vecka). Vidare, volymen i pink sheet stocks, dvs de som är för oseriösa för att få handlas på NASDASQ, är upp med över 100% på kort tid och var i maj den högsta på över ett år.

Insider Trading………….. Senaste 2 veckorna sålde insiders aktier i USA för $330m och köpte för $10m.

Vilken Haussig Siffra……………….Den värsta arbetslöshets siffran under 01/02 recessionen var -325.000 och den värsta under 90/91 recessionen var -306.000. Gårdagens siffra var således väldigt mycket in line med en djup djup lågkonjunktur.

Deal or no Deal…………Placing kalendern är proppfull men några som inte blir lika proppmätta är alla M&A bankers. Totala M&A deal volymen i maj i USA (closed deals) var den lägsta på över 6 år och det var första gången på riktigt länge som totala fees för en månad understeg $1bn. Uppenbarligen är corporates inte övertygade om att marknaden och ekonomin ännu stabiliserats.

att ha rätt är överskattat

by Redaktionen ~ June 6th, 2009

Fantastiskt bra blogg-artikel om hur traders och investerare felaktigt lägger ned för mycket fokus på att “ha rätt” och hur det också leder till suboptimalt tradingresultat. Den som känner igen sig räcker upp en hand.

http://abnormalreturns.com/2009/06/04/being-right-is-overrated/

stronger for longer

by Redaktionen ~ June 5th, 2009

Jobbigt chart att fa in inboxen nar man precis kortat SSAB. Metals&mining, den ultimata cykliska sektorn, det ultimata Kina spelet, det ultimata earnings rebound spelet har langt kvar till sitt genomsnittliga p/book nivaer. Vad mande detta sluta?

metals

2 observationer

by Redaktionen ~ June 5th, 2009

va simpla observationer om dagens rally:

1/ XLF:n (financials ETF:n) har nu dubblats sedan den 6:e mars. Den finaste aktien i den ETF:en (Goldman) firade det hela med att bli uppgraderad av Sanford Bernstein och ga upp 5%

2/ Bade S&P500 och Eurostoxx vande perfekt upp vid sina respective 200-dagars. Manga tillgangsklasser som har brutit sitt 200-dagars de senaste veckorna har bara fortsatt att taga vidare.

narrow rally

by Redaktionen ~ June 5th, 2009

Hittade foljande data for Australiens aktiemarknad. De 25 basta aktierna i ASX200 gick alla upp over 20% I  maj. Tillsammans star de for patetiska 2.4% av borsvardet men de stod for mer an 50% av de indexpunkter som borsen gick upp. Vet inte om detta galler for andra marknader, men det skulle inte forvana mig. Det galler att vara long ratt aktier (eller gora det enkelt for sig och ga via index)

calling Harald, Bjorn and Conni

by Redaktionen ~ June 5th, 2009

Higher for longer is back, liquidity cycle is back, super cycle is back - vad var det fjarde temat for de gyllene aren 05/06/07 som nu lyser med sin franvaro? LBOs sa klart. I mars garvade man at att nagon av de tre andra supertemana skulle vara back in business sa snart. Varfor skulle inte LBOs kunna kicka igan rejalt efter sommaren? Alla PE moguler pastar att de ar baissade, men deras jobb ar val inte vara makroekonomer  val? Satt spratt pa stalarna ni har i kassakistorna sa ar denna aterhamtnings deja vu fullandad.