Negativ sannolikhet finns i alla fall i fysiken. Nagra blogglasare ar sakert familjara med Wigner Quasi Probability Distribution. Negativ sannolikhet (och sannolikhet storre an 1) finns tydligen ocksa i finansmarknaden, enligt foljande studie (http://www.dersoft.com/negativeprobabilities.pdf). For oss mer dodliga aktiekillar - vad skulle en negativ sannolikhet i marknaden just nu kunna vara?
Egentligen så klart en jävla skitindikator som man inte ska bry sig om, men bara för att bara contrarian till mig själv så vill jag kommentera att AAII sentimentindikatorn nu är tillbaka på extremnivåer som kortsiktigt brukar vara fördelaktiga lägen att sälja aktier.
Finansbranschens trollerilåda - jämföreleseindex - är ett spännande kapitel. Möjligheten att alltid få sin specifika produkt att framstå som bäst är oändlig. Om jag hade obegränsat med tid och eller pengar skulle jag sponsra en hel fakultet på någon högskola som enbart skulle forska inom området. Ett intressant exempel är “stjärnförvaltarna” på Skagen Globalfond. Titta på exemplet nedan. Globalfonden har slagit sitt benchmark MSCI World rejält de senaste åren, men tittar man på innehaven så ser ju fonden mer ut som en BRIC / Emerging Market fond och tittar man på performance grafen nedan så ser man ju att utvecklingen är slående lik ett Emerging Market index - och då faktiskt lite sämre. Jag har ingen data på hur tracking error är mot jämförelseindex men man kan ju anta att det är astronomiskt. Nu kan man ju säga att det är stort och rätt av förvaltaren att vara kraftigt överviktad mot EMerging Market - men skulle inte fonden marknadsföras som en sådan produkt då - och hur skulle man då sett ut i jämförelse mot andra liknande fonder?
Här är en lista av de brokers som är involverade i PRU / AIG dealen. Finns det någon där ute som inte är restricted? En stor förvaltare sa till mig nyligen att de bankers som är involverade i PRU dealen borde avrättas offentligt. Det skulle således, av listan att döma, bli en väldigt stor avrättning.
# Bank/Broker/Adviser Role
1 Citi AIG Advisers
2 Goldman Sachs AIG Advisers
3 Blackstone AIG Advisers
4 Lazard Prudenial Advisers
5 Credit Suisse Prudential Advisers and Joint Global Co-ordinators and Joint Bookrunners
6 HSBC Joint Global Co-ordinators and Joint Bookrunners
7 JP Morgan Cazenove Prudential Advisers and Joint Global Co-ordinators and Joint Bookrunners
8 Banaca IMI Joint Lead Managers of Rights Issue
9 Banco Santander Joint Lead Managers of Rights Issue
10 BoA Merrill Lynch Joint Lead Managers of Rights Issue
11 Citi Joint Lead Managers of Rights Issue
12 Deutsche Bank Joint Lead Managers of Rights Issue
13 ING Joint Lead Managers of Rights Issue
14 Morgan Stanley Joint Lead Managers of Rights Issue
15 RBS Joint Lead Managers of Rights Issue
16 Barclays Capital Co-Lead Managers of the Rights Issue
17 BNP Paribas Co-Lead Managers of the Rights Issue
18 Credit Agricole Co-Lead Managers of the Rights Issue
19 Mediobanca Co-Lead Managers of the Rights Issue
20 Natixis Co-Lead Managers of the Rights Issue
21 Nomura Co-Lead Managers of the Rights Issue
22 Scotia Capital Co-Lead Managers of the Rights Issue
23 Societe Generale Co-Lead Managers of the Rights Issue
24 Standard Chartered Co-Lead Managers of the Rights Issue
25 Unicredit Co-Lead Managers of the Rights Issue
26 United Overseas Bank Co-Lead Managers of the Rights Issue
27 BBVA Co-Managers of the Rights Issue
28 Bank of China Co-Managers of the Rights Issue
29 Commerzbank Co-Managers of the Rights Issue
30 DBS Bank Co-Managers of the Rights Issue
31 Fortis Bank Co-Managers of the Rights Issue
32 ICBC International Co-Managers of the Rights Issue
33 KBW Co-Managers of the Rights Issue
34 Lloyds TSB Co-Managers of the Rights Issue
35 Macquarie Co-Managers of the Rights Issue
36 RBC Capital Markets Co-Managers of the Rights Issue
Finansmarknaden är en underbara plats i det avseende att man får tycka vad man vill och sedan ändra sig sekunden senare (och stänga positionen). Vidare behöver man inte ha någon view överhuvudtaget och ovanpå allt kan man ha en view men ändå stänga sin position. Med det sagt så vill jag bara meddela att jag inte längre är lill-kort Opcon. Jag vill också säga att jag inte längre tror att Opcon är nya Morphic. Powerboxen har minst sagt en hel del kvar att bevisa men nu har man kört ned aktien så långt och konsensus blivit så kraftigt ensidigt att traden inte längre känns lika attraktiv. Jag håller verkligen inte för uteslutet att Opcon snart igen är ett miljardbolag
Bra artikel om Opcon av Benson i Dagens Industri idag. Några saker till att tillägga om bolaget:
1/ de två (2!) svenska kunderna av Powerbox uppger båda att produkten inte fungerar så bra som man trott och att man har negativ IRR som det ser ut nu
2/ en av kunderna uppger att om produkten börjar fungera som utlovat så kommer de kanske köpa en till. Opcon själva pratar om att det finns potential på “upp till 100 leveranser” hos den kunden
3/ när en annan kund började testa produkten inför en eventuell order så gick Opcon ut med buller och bång och annonserade ny order. Kunden själv uppger att det knappt var ett LOI. När kunden sedan cancellerade orden så sa Opcon ingenting till marknaden
4/ jag tror att det är 2 eller 3 Powerboxar som är sålda till det Australien pajasbolag som Benson skriver om i DI. Det bolaget ägs då till viss del av både Opcon och MG privat. Bolaget har då vinstvarnat, varit börsstoppat i över 2 månader och har i övrigt en ganska tvivelaktig verksamhet. Men är då så klart “storkonsument” av Powerboxes……..internfakturerat……
5/ Opcon går idag på morgonen ut med en “dementi” av DI artikeln på bolagets hemsida. “We dont have a liquidity problem” D. Fuld september 2008.
Ovanstående är så klart bara en liten ögonblicksanalys av bolaget Opcon. Det finns säker 20 bullish punkter om bolaget också - och kanske kanske är det så att de överväger. Men det bryr jag mig inte om. Med bearish points som de ovan är aktien ett totalt no-no och jag önskar att det fanns aktielån i någon större utsträckning (jag är lill-kort).
Nytt mästerverk av Michael Lewis
Keep the dream alive
http://www.vanityfair.com/business/features/2010/04/wall-street-excerpt-201004
Imponerande $60bn i M&A so far under bara mars månad. Det finns flera skäl att tro att detta inte är en fluga utan faktiskt något som kommer leda till en underbara M&A bonanza som räcker till och även förbi sommaren. Vilka är svenska targets?
Partygamings VD sa så här på conf callet efter sin earnings release idag på frågan om M&A och BWIN:
“The group is in preliminary talks with a few companies about acquisitions”.
Unibet är i min bok (även i trading boken…) en av STHLMs börsens solklaraste take-out kandidater. Om dte blir så får framtiden utvisa men att spelsektorn kommer vara en M&A sektor de kommande månaderna, det är väldigt väldigt troligt.
Alltid så mycket fokus på och bra statistik på hur earnings season varit i USA men mkt sämre med data hur Europa varit. Därav intresse att notera följande fakta för Europa:
1/ EPS 2010 estimat för Europa uppreviderade med 0.2% under februari månad
2/ Revenue 2010 estimat uppreviderade med 1.8%
3/ 30% fler bolag har fått sina estimat nedreviderade än de som fått upprevideringar
4/ mest konstigt av allt - capital goods är den sektor som haft mest positiv upprevidering av estimat
Vad gäller earnings så är dock följande datapunkt från David Kostin (GS US strateg) den mest intressanta:
“During the past 50 years covering eight profit recessions, S&P 500 EPS has recovered to new peak levels within two years from the bottom in every instance”
Det ni!
600k Ericsson omsatta kl 09.41. Apatin är på all time high. Man börjar få den här obehagskänslan i kroppen att man aldrig någonsin igen kommer kunna tjäna pengar på att handla aktiemarknaden…..
Några observationer i tristessen:
1/ bara 40% av small caps i Europa har slagit vs 55% normalt under Q4. Rappoterna som skäl att köpa marknaden känns inte lika fräscht längre, trots vad alla säger
2/ estimat på global basis har dock fortsatt att krypa uppåt (1.2% på 1 månad). Tror dock att det är mkt mer en funktion av laggande publicerat konsensus än real konsensus faktiskt på väg uppåt
3/ intressant att se att Outokumpu är upp 3% på den trötta uppköpsstoryn. Det är det första tecknet på några dagar att marknaden vågar sig på att köpa en bullish ryktes story. Kan dock vara random noise också och inte ett tecken på något sentiment shift
4/ HUSQ är i min mening första aktie som bröt trenden “konsensus miss - dålig börsdag - rejäl påsäljning - stäng på lows - fortsätt ned nästa dag” - i och med att den rejäla initiala påsäljningen förbyttes i en reversal och close på day-high. Det enkla trend/samband som man kunnat tjäna bra pengar på under rapportperioden är nu således över. Sedan kanske HUSQ inte var så dålig men jag lägger mig inte i så mkt i fundamenta
5/ 3x levrade short ETFs ökade assets med $600m de senaste 2 veckorna (inflöden) medan 3x levered long ETFs minskade assets med 15% under samma tidsperiod (utflöden). Ett tecken på att retail investerare / daytraders är max bearish
I alla fall en del av hausse caset den senaste tiden har ju byggt på att det var så “clean positioning” när året började, dvs att hedgefonder och andra spekulanter som faktisk tar bets på marknaden skulle ha de-riskat så mycket under november och december att det inte längre fanns stretchade positioner i marknaden, i alla fall till lägre utsträckning. Nu visar ny data (från Goldmans hedge fund monitor) att net exposure för hedgefonder i USA faktiskt ökade under Q4 - upp från 40% till 42%. Kanske inte så stor ökning men då i alla fall en ökning och skyhögt över all time low exponeringen 17% under hösten av 2008. Marknads action är också synonymt med att folk har för mycket risk på. Det gäller inte bara att vi faktiskt går ned - utan också att de flesta bolag som kommer med en beat/ miss går utav bara helvete. Nu är det snart 3 månader sedan denna datapunkts avstämning (datan kom igår med det gäller ju årsskiftet) men det är ändå alltid intressant när en “conventional wisdom” på marknaden inte visar sig vara lika sann som man trodde.
Nu är det snart ganska exakt ett år sedan Dr Doom nådde sin All Time High i popularitet. Passande nog så är “double dip” tillbaka på tapeten igen, i alla fall lite, som tema lagom till 1-års jubileumet (”double dip överlägset mest populära “fear” bland investerare i den nyligen gjord undersökning gjord av stor US investmentbank). Kommer det bli en extra stökig marknad runt 1-års jubileumet av lowen från förra mars? Kommer vi bli seriöst oroade över douple dip igen de kommande månaderna? Kommer Dr Doom att göra en double top i popularitet? Igår blev vi i alla fall inte klokare i frågan; S&P terminen hade en av sina lägsta volymdagar på väldigt länge och vi står nu mitt från year high samt year low i index.
Hela 29% av de 800 tillfrågade investerarna på en Goldman Sachs makrokonferens trodde att Kina skulle vara den bäst performance aktiermarknaden för resten av 2010. Bara 2% trodde att Europa skulle vara bäst.
