(från reformed broker)
20. Intervention
19. Contagion
18. Netflixed
17. Risk On/Risk Off
16. Hypothecation
15. Bazooka
14. AAA
13. Timestamped
12. Austerity
11. Bifurcated
10. Off the Lows
9. Troika
8. Face-Ripper™
7. Transitory
6. Haircut
5. Downgrade
4. Correlation
3. Merkozy
2. Occupy
1. Europe
Price action i tunna marknader räknas också. Och om det uppträder som en hausse marknad är det kanske en hausse marknad. Idag stängde 25% av DOW aktierna på 52v högsta. Marknaden gick också igenom den gamla highen från 27e oktober och är nu på högsta nivån sedan juli. Nu är även S&P500 på plus för året. S&P500 upp 5% sedan i måndags. S&P500 också över 200 dagars, något man inte varit i mer än 3 dagar sedan baissen började i augusti.
Dock, amatörmakroanalytiker kan konstatera dels att aktiemarknaden nu decouplat från Euron som är mindre än 1% från lows samt att carry-traden inte materialiseras på riktigt då både spanska och italienska bonds yields fortsätter att krypa uppåt – italienska 10 åringen har gått från 5.90% som low i december till 7% nu, nära highs. Både Euron och PIIGS bonds signalerar att problem så klart inte är lösta och att det FEAR snart kommer tillbaka på agendan igen, kanske bara inte just just nu.
Dålig price action i många dagar på raken och så tar man tillbaka allt på en dag - precis som en svårhandlad marknad ska vara. I måndags kändes de hopplöst att vara haussare. I dag måste det känts lika hopplöst att vara baissare. Lustigt nog är vi nu precis tillbaka på nivån vi var innan EU Summit.
1/ Bull tesen för de kommande två veckorna är nu: (a) seasonality (b) förhoppning att EU tar julledigt och inga mer dåliga nyheter kommer (c) att marknaden är översåld (d) att US makro inte blir sämre.
2/ VIX bröt så klart ned och är nu på nivåer som gällde innan augusti baissen började. Marknaden har en bra bit att klättra om man ska stänga det gapet.
3/ Värt att notera är att vi fick ett Hindenburg Omen i måndags. Ingen större marknadskrasch de senaste 25 åren har skett utan att man samtidigt innan fått ett Hindenburg Omen, men samtidigt så övervarnar signalen så klart (fungerar 1/3 av tiden). Hokuspokus kan man ju tycka, men man kan ta det som en annorlunda reminder om att faran så klart inte är över.
Net net, tesen står kvar; volatiliteten kommer komma ned, man ska vara lite long men det kommer fortsätta vara en marknad som inte kommer någon vart och där man måste våga gå emot rörelser.
Det är osannolikt att ännu en kärnvapeninnehavande diktatur får regimskifte de kommande dagarna. Momentum i dåliga nyheter bör komma ned en del. Historiskt har det alltid varit lönt att köpa Korea genererade baisssar.
Bettet är att vol kommer ned och att vi snart gör ett försök på uppsidan. VIX stängde idag lite upp men är ändå i linje med var vi var 2a/3e augusti, dvs innan baissen började och en fyra månaders lägsta. Bara för att sätta i perspektiv hur stökig de senaste 4 månaderna har varit; under perioden 19e maj 2003 till 27e februari 2007 så föll inte S&P500 med mer än 2% en enda dag (1380 dagar). De senaste 4 månaderna har vi haft 15 dagar då börsen varit ned minst 2%.
Den remarkabla volatiliteten kommer komma ned. Det kommer bli varannandagsmarknad. Man bör vara lite long.
Några intressanta fakta om de 1%
1/ bara 14% av de topp 1% jobbar inom finans
2/ bara 18% av de topp 0.1% jobbar inom finans
3/ 30% av de som var “the 1%” 2007 hade ramlat utanför 2009
4/ betat för de 1% har ökat från 0.5 i början av åttiotalet till 2.4 2007. De 0.01% har ett beta på 4, vilket får vilken högrisk tech aktie som helst att verka stabil
1/ QE right here right now………Carry trade i PIIGS govvies händer nu på riktigt. I Spanien estimerar MS att lokala banker köpte govvies för upp till 20bn förra veckan. Samma sak i Italien och Irland, dock till mindre utsträckning. Detta är den mest intensiva lokala köpandet för hela året. Kraftigare och snabbare än vad många kunde trott
2/ Kapitulation1…………….$93bn har strömmat in i Money Market Funds de senaste sex veckorna. Det är det största flödet in i “cash” sedan januari 2009. Samtidigt har $23bn tagits ut ur aktiefonder de senaste 5 veckorna. På kort sikt är detta synonymt med kapitulation och därmed en contrarian köp signal
3/ Kapitulation2………………Speculators “net short euro” position är den största någonsin, efter att ha ökat med 20% förra veckan. Sådana massiva bets är till för att bli whip-sawed, i alla fall kortsiktigt.
1/ Mellan 1996 och 2000 strömmade det in $542bn i aktivt förvaltade long-only aktiefonder
2/ Mellan 2000 och 2007 var nettoflödet noll
3/ Sedan 2007 har $540bn tagits ut ur samma aktiva fonder
4/ Under perioden 1996-idag har istället ca $600bn gått in ETFer (passivt förvaltade)
Någon gång de kommande 1-10 åren kommer stock picking igen vara in vogue
Är det inte i alla fall lite anmärkningsvärt hur alla åkte till Kina och kom hem dödshaussade 06,07 och 08 och nu 2011 åker alla dit och är dödsbaissade? Kinas aktiemarknad pekade ju 07.
För övrigt, när var det senast man gjorde en bra aktieaffär genom att besöka ett land? Analys by walking around in the streets counting construction sites…..
han är mest convincing i sina fotbolls predictions……..
1. We won’t all talk about Europe quite as much next year as we have in 2011, although I suspect that,
in the first few weeks of the year, it might seem like it. Europe will still be called Europe, and with a
bit of luck, it might go back to being as dull as it usually is. (especially with Man United out of the
Champions League)
2. As I have said in the past few weeks, the EMU cannot survive without Italy in it, and Italy cannot
survive with 6-7 pct 10-year bond yields. In that regard, the stage that this crisis has moved in recent
weeks is both scary and exciting. Take your pick as to which one you wish to explore (if not both).
3. The Euro is more likely to reach1.10 next year, rather than 1.50. I doubt it will see both, and it might
not see either, but 1.10 is more likely than 1.50.
4. The Yen is more likely to see Y100 than Y60, and I suspect Y100 is quite likely (although I thought
that about 2011 too). In fact, if we can clear the Y79.50-80.0 area, it is rather probable.
5. EUR/CHF is more likely to see 1.40 than 1.00.
6. There are plenty of economic, political, social and policy risks for 2012. They are not all negative. It
is quite conceivable that not only the US will continue to surprise on the upside, but others could too.
This includes some of the BRIC and other Growth Markets like Brazil and even India - where it is
ever-so-fashionable to now think the days of License Raj and Hindi weak growth are back.
7. Europe might easily disappoint even more on the downside - indeed, our first formal GDP forecast
is below consensus. But it is not impossible that it might surprise on the upside.
8. The S&P is more likely to be above 1400 this time next year than below 1000.
9. China won’t have any kind of landing in reality, neither hard nor soft, but it will still be travelling. It
might have seemed like a soft one though.
10. The MIST will continue to hover around the BRICs…As some observers have noticed, the other 4
countries that we define as Growth Markets - Indonesia, South Korea, Mexico and Turkey - can
also be expressed in the form of a nifty acronym. And, they are rather interesting places, with all 4
having something to offer. Right at this moment in time, they don’t seem to have the same specific
issues as each of the BRICs, but they are not quite as important for the rest of us. However, all 8
countries put together are going to become more and more important for the ongoing evolution of
the world economy and markets.
11. A team from Manchester will probably win the English Premier League. A team from Manchester will
probably not win the Champions League.
Enligt detta chart overlay ska marknaden alltså börja gå upp nu
Saxo Bank’s Outrageous Predictions for 2012:
1. The stock of Apple Inc plummets 50 per cent from 2011 high
Going into 2012 Apple will find itself faced with multiple competitors such as Google, Amazon, Microsoft/Nokia, and Samsung across its most innovative products, the iPhone and iPad. Apple will be unable to maintain its market share of 55 per cent (three times as much as Android) and 66 per cent on the iOS and iPad.
2. EU declares extended bank holiday during 2012
The December EU Treaty changes prove insufficient to solve EU funding needs, particularly those in Italy, and the EU debt crisis returns with a vengeance by mid-year. In response, the stock market finally caves in and drops 25 per cent in short order, prompting EU politicians to call an extended bank holiday, closing all European exchanges and banks for a week or more.
3. A yet unannounced candidate takes the White House
In 1992, Texas billionaire Ross Perot managed to take advantage of a recessionary economy and popular disgust with US politics and reap 18.9 per cent of the popular vote. Three years of Obama has brought too little change and only additional widespread disillusionment with the entire US political system, and conditions for a third party candidate have never been riper. Someone with a strong programme for real change throws his or her hat in the ring early in 2012 and snatches the presidency in November in one of the most pivotal elections in US history, taking 38 per cent of the popular vote.
4. Australia goes into recession
The effects of the slowing up-and-coming Asian giant ripple through Asia Pacific push other countries into recession. If there ever was a country dependent on the well-being of China it is Australia with its heavy dependence on mining and natural resources. And as China’s demand for these goods weakens, Australia is pushed into a recession, which is then exacerbated as the housing sector finally experiences its long overdue crash - a half decade after the rest of the developed world.
5. Basel III and regulation force 50 bank nationalisations in Europe
As 2012 begins, pressure will mount on the European banking system as new capital requirements and regulatory pressure force banks to deleverage in a great hurry. This creates a fire sale on financial assets as there are few takers in the market. A total freeze of the European interbank market forces nervous savers to make bank-runs, as depositors distrust deposit guarantees from insolvent sovereigns. More than 50 banks end up on government balance sheets and several known commercial bank brands cease to exist.
6. Sweden and Norway replace Switzerland as safe havens
As we saw with Switzerland, becoming a safe haven in a world of devaluing central banks presents a number of risks to a country’s economy. The capital markets of both countries are far smaller than Switzerland, but the Swiss are aggressively devaluing their currency and money managers are looking for new safe havens for capital. Flows into the two countries’ government bonds on safe haven appeal becomes popular enough to drive 10-year rates there to more than 100 basis points below the classic safe haven German Bunds.
7. Swiss National Bank wins and catapults EURCHF to 1.50
Switzerland’s persistency in fighting the appreciation of its currency will continue to pay off in 2012. With Swiss fundamentals - particularly export related - continuing to suffer mightily in 2012 from past CHF strength, the SNB and government bear down further to prevent more collateral damage and introduce extensions to existing programmes and even negative interest rates to trigger sufficient capital flight from the traditional safe haven of Switzerland to engineer a move in EURCHF as high as 1.50 during the year.
8. USDCNY rises 10 per cent to 7.00
As marginal returns from building million-inhabitant ghost towns diminish and exporters struggle with razor-thin margins due to the advancing CNY China gets to the brink of a “recession”, meaning 5-6 per cent GDP growth. Chinese policymakers come to the rescue of exporters by allowing the CNY to decline against a US Dollar - buoyed by its safe-haven status amid slowing global growth and an on-going Eurozone sovereign debt crisis - and send the pair up to 7.00 for a 10 per cent increase.
9. Baltic Dry Index rises 100 per cent
Lower oil prices in 2012 could lead to an increase in the Baltic Dry Index as operating expenses go down. Brazil and Australia are expected to expand iron ore supply, further leading to lower prices and therefore higher import demand from China to satisfy its insatiable industrial production. In combination with monetary easing this leads to a massive spike in iron ore demand.
10. Wheat prices to double in 2012
The price of CBOT wheat will double during 2012 after having been the worst performing crop in 2011. With 7 billion people on the earth and money printing machines at full throttle, bad weather across the world will unfortunately return and make it a tricky year for agricultural products. Wheat especially will rally strongly as speculative investors, who had built up one of the biggest short positions on record, will help drive the price back towards the record high last seen in 2008.
På de senaste två dagarna har S&P500 rört sig inom en 1% range vilket måste vara den minsta tvådagars rangen på mannaminne. Känns som att både Fear och Greed är helt borta från marknaden nu och att det bara är Apati som råder. Volymer och conviction är på all time low. Intressant att notera att VIX är på väg att printa 4 månaders lägsta. Bästa gissning nu är varannandags marknad, fortsatt volslakt och allt mindre svängningar. Några spridda observationer:
1/ rykten om massiva redemptions hos vissa hedgefonder(Kingdon, Perry, York). Skulle ju vara massivt märkligt om tex Paulson inte fick en run på kapitalet
2/ long cyclicals short defensive korgen är tillbaka på lows, medan marknaden då är dryga 10% över lows
3/ S&P nedgraderar med största sannolikhet Frankrike nu på fredag efter close. Borde vara ultra-diskat
4/ förra veckan tog småsparare ut 6bn usd från US aktiefonder. Det är den 16e veckan på raken med utflöden. Oroväckande trend
5/ igår och i onsdags såg man för första gången lite livstecken på en debt carry trade hos vissa av PIIGS ländernas banker - dvs att man köper sitt eget lands statspapper
1/ The D Word………………..Makro hedgefonder har de senaste dagarna positionerat sig en mass för Deflation och har också blivit det ny-gamla buzzordet. Koppar, Guld, Kina, Emerging Markets åker alla på extra mycket.
2/ This time is different?……………………..Bankaktier har i snitt fallit med 85% under de fyra “systemic credit crunches” som världen upplevt. Europeiska banker är nu ned 80% från peak. Kanske mycket mer dåliga nyheter kvar, men inte så långt kvar till trough?
3/ Draghi Double………….. Draghi pratar imorgon torsdag - förra veckan sänkte han marknaden. Nytt budskap?
4/ FrAAAnkrike…………..Tror aktier går upp på en one notch nedgradering av Frankrike för det är så fruktansvärt diskonterat. Two notch lite tuffare att ta
5/ Bad Santa…………..Vad mer poetiskt än att avsluta detta miserabla börsår med en mini-krasch i mellandagarna vilket fullständigt förstör julledigheten för alla finansaktörer och där semestern spenderas på Blackberryn försökandes förstå vidden av förlusterna. Juryn är fortfarande ute, men klart är att marknaden nu i alla fall fullständigt kastat in handduken på ett mellandags/ year-end rally - och frågan är om det inte är just då man borde positionera sig för det.
1/ Europa stängde idag precis på punkten där vi öppnade i fredags morse. En dag relief, en dag despair och totalt en tvådagars åktur som tog oss ingenstans. Känns som det kommer bli en varannandagsmarknad nu, fortsatt makro headline styrd men med sakta med säkert minskande volatilitet.
2/ Förra veckan såg det näst största köpandet av indexterminer från hedgefonder på hela sex år ($14bn). En hel del short risk stängdes således igen inför EU Summit
3/ credit gick inte alls i fredagens rally och åkte på lite idag så net net tolkade credit marknaden EU mötet negativt
4/ Guld bröt ned under 50 dagars och 100 dagars. Nu ned 13% från highs. Guld har helt sluta fungera som hedge mot baisse.
5/ denna vecka är den största IPO vecka i USA sedan 2007. Om något lite bullish att det faktiskt finns aptit
6/ Låt oss tänka positivt: det finns faktiskt en Santa Claus effekt på marknaden: från 20e december till 6e januari har börsen i snitt gått upp med 5%. Under de 28 senaste åren har börsen bara varit ned 2 gånger under denna period (börsen i detta fall OSEBX).